來源：每日經(jīng)濟新聞 記者：陳玉靜

防范金融風(fēng)險、服務(wù)實體經(jīng)濟，熱點之下，多位大咖共論金融熱點。

1月25日，由北京金博會組委會主辦的2017中國金融年度論壇在北京召開，本屆論壇在前幾屆成功經(jīng)驗的基礎(chǔ)上，結(jié)合當(dāng)下金融行業(yè)的現(xiàn)狀以及服務(wù)實體經(jīng)濟，防范金融風(fēng)險的主題展開探討。

中國發(fā)展研究基金會副會長、國務(wù)院發(fā)展研究中心原副主任劉世錦在論壇上圍繞中國宏觀經(jīng)濟形勢、防范化解金融風(fēng)險發(fā)表了主題演講。劉世錦表示，現(xiàn)在的發(fā)展階段和我們過去一直談的中國經(jīng)濟由高速增長轉(zhuǎn)入中速增長是一致的，這實際上是不同的增長平臺之間的轉(zhuǎn)換，在新的發(fā)展階段下，轉(zhuǎn)入高質(zhì)量發(fā)展階段，防范化解金融風(fēng)險這一關(guān)必須要過，而要防范化解重大金融風(fēng)險，地方債的問題可能是擺在前邊的。

中國經(jīng)濟進入中速增長期

現(xiàn)在的發(fā)展階段和過去一直說的中國經(jīng)濟由高速增長轉(zhuǎn)入中速增長應(yīng)該是一致的，對此，劉世錦提出了兩方面理由：首先，從需求側(cè)來看，過去帶動高增長的主要是高投資，而高投資主要是三大需求來源，分別是出口、基礎(chǔ)設(shè)施、房地產(chǎn)，俗稱三只靴子，現(xiàn)在這三只靴子基本觸底，高增長也就停止了，特別是房地產(chǎn)，大家關(guān)注比較多，但房地產(chǎn)的歷史需求峰值在2013、2014年就已出現(xiàn)，雖然2016年一季度出現(xiàn)了回升，但這是一個短期現(xiàn)象，所以三只靴子都落地之后，需求側(cè)觸底了。

其次，從供給側(cè)來講，過去兩三年，去產(chǎn)能取得積極成效，直接的證據(jù)就是PPI、工業(yè)品出廠價格，經(jīng)過54個月的負增長以后，于2016年9月恢復(fù)正增長，工業(yè)企業(yè)利潤經(jīng)過一年多的負增長以后也由負轉(zhuǎn)正，所以，從供給側(cè)來講，基本上也觸底。那么，觸底之后會不會反彈？

劉世錦認為，觸底確切的含義是不再明顯下滑，不會大幅反彈，不論是V形還是U形，更不會重復(fù)過去高增長的軌道，不過要理解的是，中國經(jīng)濟實現(xiàn)從高速增長轉(zhuǎn)向中速增長，實際上是不同的增長平臺之間的轉(zhuǎn)換。

對于2018年， 劉世錦表示，經(jīng)過初步分析，終端需求會有一個季節(jié)性的回升，但是2018年總需求中間，最大的不確定因素是基礎(chǔ)設(shè)施投資建設(shè)，因為背后實際上是地方債在支撐，而地方債是現(xiàn)在防范進入風(fēng)險中間比較重要的一塊，如果該領(lǐng)域治理的力度比較大，基礎(chǔ)設(shè)施投資的增長速度有可能會回調(diào)，而回調(diào)以后中速增長的平臺重心會有所下移。

不過，也有一些好的因素，劉世錦指出，生產(chǎn)性投資有可能會有所回升，但力度不會太大。另外，出口存貨見到低點后也會有一個回升，“中國經(jīng)濟將來會逐步進入一個中速增長期，這個中速增長期就是大家講的底邊再加上一些小的W形的波動”，劉世錦補充道。

如果說2017年是一個中速增長平臺的驗證期，2018年將是一個調(diào)整期。劉世錦認為，主要是基礎(chǔ)設(shè)施投資可能會有一定幅度的調(diào)整，但希望這個波動幅度會小一點，穩(wěn)定性能夠增強，所以從當(dāng)前來講，中國經(jīng)濟還是要做實，爭取做優(yōu)，而不是人為地推高中國經(jīng)濟，現(xiàn)在需要降風(fēng)險，包括地方政府的債務(wù)風(fēng)險、部分企業(yè)過高的杠桿率。

擠泡沫，部分城市的房地產(chǎn)泡沫，包括一些大宗商品的價格泡沫；增動能，就是實體經(jīng)濟轉(zhuǎn)型升級創(chuàng)新發(fā)展；穩(wěn)效益，這一點特別重要，希望進入一種比較好的均衡狀況，這樣對長期來講去杠桿也有利。

總體而言，劉世錦稱，中國中速增長平臺形成以后，根據(jù)國際經(jīng)驗，應(yīng)該能夠持續(xù)10年，乃至更長時間，這樣為我們實現(xiàn)兩個一百年的目標(biāo)能夠打下穩(wěn)固的基礎(chǔ)。

隱形債務(wù)是地方債問題所在

劉世錦還表示，要轉(zhuǎn)入高質(zhì)量發(fā)展階段，防范化解金融風(fēng)險這一關(guān)必須要過，因為從國際經(jīng)驗來看，成功最典型的經(jīng)濟體，包括日本、韓國，從高速增長到中速增長都經(jīng)歷了這樣的過程，因為金融條件在高速增長階段到中速增長階段是不一樣的，一定要有一個大的調(diào)整。

關(guān)于金融風(fēng)險，劉世錦稱，過去也想中國金融體系有什么問題，但好像也沒有發(fā)生什么過不去的坎兒。但值得注意的是，過去是高速增長期，高速增長期有吸收、化解、后推風(fēng)險的能力，包括90年代后期，幾大行成立資產(chǎn)管理公司，處理了一些不良資產(chǎn)，都不錯，但這不是別的變好了，而是工廠、設(shè)備不行了，但地值錢了，這和高速增長是聯(lián)系在一起的，但現(xiàn)在這個條件不存在了，而且可能是相反的，高速增長期不是風(fēng)險的現(xiàn)在可能就變成了風(fēng)險。所以，十九大提出把防范化解重大風(fēng)險作為三大攻堅戰(zhàn)之首，金融風(fēng)險特別是地方債的問題應(yīng)該引起高度關(guān)注。

劉世錦分析稱，地方債是符合規(guī)范的明債，目前規(guī)模還可控，不過問題在于隱形債務(wù)，最近幾年通過地方專項基金，通過一些產(chǎn)業(yè)投資基金，特別是通過PPP形成了一些事實上需要地方政府最后兜底的承擔(dān)償還責(zé)任的這樣一種債務(wù)，稱之為隱形債務(wù)，事實是有些地方隱形債務(wù)比公開的多了不止一倍，當(dāng)然，這個隱形債務(wù)到底有多大，現(xiàn)在也有不同的估計和分析，但是其中的問題是存在的，而且這方面風(fēng)險因素的積累有些已經(jīng)顯露，所以這一次要防范化解重大金融風(fēng)險，地方債的問題可能是擺在前邊的。

風(fēng)險怎么處置？劉世錦認為，第一要穩(wěn)杠桿，杠桿降下來背后實際上就是整個經(jīng)濟體系的重大調(diào)整。首先是要穩(wěn)住，不能再增加；第二是要軟著陸，防止處置不當(dāng)引發(fā)新的風(fēng)險；然后是要從長計議，一定要下決心解決各級政府、國企預(yù)算軟約束的問題，這是問題改革之初就已提出，但到現(xiàn)在還沒有解決的，所以這一次中央政府的態(tài)度很明確——不救助，這種情況之下就有一些債務(wù)將來怎么處置呢？收縮資產(chǎn)負債表可能也是一個選擇，當(dāng)然從更長期來看，還是要探討以市場為基礎(chǔ)的公共品投資服務(wù)。

不過，劉世錦認為，更重要的是根據(jù)高質(zhì)量的發(fā)展要求，豎立正確的政績觀、速度觀，速度要看長遠一點，是一個長期的比較均衡的發(fā)展。另外，從地方政府來講，中國的政府和同時期OECD國家的結(jié)構(gòu)不一樣，其他比例都差不多，唯有一點，即基礎(chǔ)設(shè)施、房地產(chǎn)投資，比他們高的不止一倍，相當(dāng)于他們的2~3倍，與此同時，公共服務(wù)這方面的差距比較大，所以更多的需要把資源朝這方面投。

最后，劉世錦表示，高質(zhì)量發(fā)展的辦法需要各個地方去探索，在大方向明確的前提之下，從GDP優(yōu)先聚焦于高質(zhì)量發(fā)展，應(yīng)當(dāng)允許地方有較大自選動作的空間，允許有個性、有差別、允許試錯，在試點中推廣好的政策。